增值税减税：利好制造业板块 股票回购概率加大

作者: 时代财经   

文/时代财经    何蕴虹

4月1日开始迎来增值税下降——适用16%税率的项目改按13%的税率，主要涉及制造业等行业；适用10%税率的项目改按9%的税率，主要涉及交通运输业等行业。  

市场认为，这将切实降低企业负担，对股票市场来说，属于中长期利好。此外，在3月PMI重回荣枯线上，并创六个月以来新高的时机来看，此次降税更有历史意味。  

制造业龙头或最受利好  

从今日A股情况来看，增值税降税利好显现。截止收盘，沪指创反弹新高收复3100点关口，报3170.36点，涨2.58%，深成指报10267.70点，涨3.64%，创业板指报1760.89点，涨3.98%。从盘面来看，船舶制造、酒店、饲料、白色家电、畜禽养殖等板块领涨，受益板块较多。  

财经评论员郭施亮认为，制造业直接受益于此次降税。他表示，此次降税的意义主要有三方面：一是为制造业提升减税红利空间，增强企业活力；二是为加快制造业升级、转型步伐，创造积极的条件；三是能积极盘活实体经济。“归根到底，还是意在推动制造业发展从重量往重质转变。”  

机构也持相同观点。中金公司分析师王汉锋认为，降税对目前中上游偏制造业行业影响更大。  

从数据来看，制造业增值税率下降最多，达3%。华泰证券指出，按该比例降税后，制造业减税规模有望达到6500亿元，主要制造行业增厚利润比例大多在12%以上，利润率提升幅度大多在0.6pct以上。  

更细化而言，财富证券称，通信、采掘、有色金属、计算机、机械设备、电气设备、化工行业整体净利润增厚幅度最大，其共同的特质是：净利率相对较低，毛利率相对净利率比值较高。  

但是，增值税减税的实际效果还是要看企业对上下游和消费者的议价能力。  

天风证券宏观宋雪涛团队指出，这与行业集中度有关。一般来说，行业集中度越高，行业垄断程度越高，意味着该行业里的头部企业对其上下游行业的议价能力越强，直接利好较多。  

华泰证券提出了更详细的解释：如果公司议价能力一般，即仅对上游或下游一端具有较强议价能力，此次减税带来的盈利提升效果亦一般。  

高科技制造板块或受益  

实际上，今日A股大涨，亮眼的PMI指数也成为助推力之一。  

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据显示，3月份制造业PMI为50.5%，比上月上升1.3个百分点，重新回到荣枯线以上，到达扩张空间。这也是自2018年10月以来制造业PMI的最高点。  

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河分析称，这表明随着国家支持实体经济发展的简政减税降费政策逐步落地，供需两端有所回暖。  

赵庆河还称，3月高技术制造业、装备制造业和消费品制造业PMI分别为52.0%、51.2%和51.4%，均明显高于制造业总体。  

市场有人士认为，此次降税还将推动高科技企业发展，对该上市板块或将构成利好。  

中国银河点评，增值税税率下调会增加企业的现金流，有利于企业加大研发投入，具备研发优势的企业将越来越有竞争力。尤其对于高端装备产业，减税是支持其发展的一个部分，加之产业政策、资本市场的支持，预计其受减税影响的弹性较大。  

对A股的影响是中长期的  

据时代财经了解，增值税仅对增值额征税，是一种价外税、流转税，在产品生产和销售环节中逐级转嫁，最终由消费者负担。  

郭施亮表示，此次降税覆盖面广泛，牵涉行业较多，将间接提升上市公司利润空间，并从一定程度优化上市公司的财务状况乃至现金流状况，对A股有中长期影响。  

他补充，从另一种角度思考，随着上市公司现金流状况得到有效改善，实际上利于其风险防御能力的提升。而上市公司的盈利能力改善，也会逐渐体现。  

根据中国银河通过各公司2017年年报附录中的教育费附加和消费税数据计算，截止3月初，A股所有公司的实际缴纳增值税共计约147447亿元，其中主板、中小板和创业板公司分别合计145421亿元、1539亿元和487亿元。  

从减税水平来看，宋雪涛团队估算，如果16%税档下调至13%，则理论上最多可以减税6684亿元；如果10%税档下调至9%，则理论上最多可以减税1782亿元。  

从利润影响来看，中国银河预计，在本次减税政策下，A股所有公司净利润增厚规模将达到2232亿元，其中主板、中小板和创业板公司分别合计1964亿元、202亿元和66亿元。  

此外，安信证券陈果还认为，减税或有可能刺激A股上市公司进行回购。减税后企业的现金流改善，上市公司进行股票回购的概率较大。

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