趋利避害，数字货币市场迎来大资管时代

作者: 晓枫说   

巴菲特的段子很多，比如这个“鸡汤”：一个人从现在开始，每年存1.4万元，并且获得每年平均20%的投资回报率，40年后财富会增长为1亿零281万元。不过，对于大部分人来说，想保持20%的年回报率太难了，尤其是在惯于暴跌暴涨的币圈——一夜暴富虽然令人垂涎欲滴，但一夜回到解放前同样振聋发聩。

不过，“币市一日、股市一年”的暴跌暴涨现象虽然司空见惯，但这并不应该成为数字货币市场的常态。进入6月以来，OKEX、火币相继推出数字指数OK06、HB10，让币圈的六月有了些不同寻常的味道。

事实上，大如国民经济，中如行业兴衰，举凡任何一个成熟的产业，基本都有一些可供追寻、参考的指标来评估行业发展，比如制造业PMI指数，金融市场中的道琼斯指数、上证指数，甚至于传播领域的百度指数、微信指数、微博指数，等等。

过去一年，数字资产领域的发展可以用迅猛来形容，超过1000多种数字货币、逾200家数字交易所，数字货币的总市值更是从2018年第一季度的近4000亿美金暴涨至目前的近6000亿美金，数字货币在短短的一年内就催生了一股全民级的造富效应。场内人潮汹涌，场外人头攒动，大批投资者甚至小白用户希望能够进入数字资产领域以赶上这波红利，不过整体市场缺乏一个合理的市场参照系，让很多人进也不是、退也不是。

指数的作用, 在于有效的反映物价的变动及景气状况的综合指标，并成为社会经济的晴雨表。由于缺乏机构及专业投资者以及各式金融工具作对冲及风险管理，数字资产市场一直野蛮生长并大涨大跌。一般较为复杂的金融工具，均需要一个有效反映币圈的综合市场表现作为指标，来为各种金融工具定价及评估指标。

不妨来详细看看最近OKEX、火币这两大主流交易所发布的指数。火币推出的HB10指数，主要根据火币主力指数开发，按照标准指数的成份币种交易对组成及其权重构建产品投资组合，目前根据火币PRO上一季度日均成交量价格走势，选取了成交量最高的HT、BTC、EOS、ETH、BCH、XRP、LTC、IOST、ETC、DASH等十种加密货币，在标的选择上HB10其实更偏站内。而OK06指数，则是通过选取市场上最具有代表性的五大主链COIN即BTC、ETH、LTC、BCH、EOS形成OK05，同时加入OKEx通用积分OKB，按照市值加权的方法编制而成。

按照OKEX的标准，入选OK05必须满足五大条件，即：入选币种必须在OKEx上正常交易超过90天；入选币种均为开源公链COIN或已有开源公链测试网络的Token；入选币种USDT交易区过去30天平均交易量需要在OKEx上所有币种中排名前10%；入选币种必须足够去中心化，不能被单个个人或组织持有过多比例；入选币种不能被监管部门定义为“证券类”代币。

一直以来，比特币都被视作数字资产的大盘走势，对投资数字资产有重要的指导性意义。不过，随着数字货币的爆发式发展，比特币在整个数字资产领域的市值比重已从最高的90%以上降到目前的40%以下，已经很难完整反映数字资产市场的行情变化。

不过，比特币的权重在OK06指数里依然不低，按目前实时数据来看，比特币在OK06里的权重占比为42.3%，ETH占比19.22%，EOS、LTC、BCH以及OKB占比都接近10%。在这一点上，火币HB10和OK06的区别比较大，火币HB10中，HT和BTC分别占比25%，其他8个币种占比50%，也就是说，“带头大哥”比特币的占比并不高，火币的平台币HT在指数的占比非常高。

总体而言，OK06指数在标的选择和校准设定上较准确的反映整体数字资产的表现，这也和OK06在指数的选取和保留上的后续策略有关。

OKEX采用了再平衡和成分调整的办法，即按照每隔一段时间，将更新各指数成分的流通量，并按照更新后的市值重新计算各指数成分及对应排序，这个操作的频率将是每周进行一次；并且，由于样本空间内不同成分的价格可能导致原本的成分不再满足采样条件，每隔一段时间需要检查成分是否符合入选标准。

从指数编制的角度来说，OK06是等权指数(equal-weighted) 作为基础，再按市值加权的原理来调权重，主要考虑点是目前BTC占比太重，单纯按市值加权的方式的话，BTC占比太大，不能达到分散投资的效果。

纵观其他市场，一般股市指数皆为单纯的市值加权，目标为有效代表总体市场表现。但在机构投资者角度，往往相对小的指数成份风险较高，同时预期回报也较高，故等权重指数被机构性投资者更多采用并作为投资表现基准(benchmark)。由于数字资产市场仍然处于较早期阶段，OK06采用等权＋加权的指数编制方法，目标在有效复制总体市场表现的基础上，对一众BTC后来者加权(over-weighted)。经验证，透过不断指数再平衡，理论上长远可跑赢BTC整体表现。

这种策略的运用，能够更合理地反映市场整体价格走势，尤其对于新入币圈的小白们而言，起码有一个可供参考的坐标系，方便进行跟踪，这是基础性工作。当然，无论是火币HB10，还是OK06，这些指数的推出除了能给币圈投资者提供市场“晴雨表”，还能带来另一重好处，那就是直接对其进行投资，小白投资者更可轻松入门。

比如OKEX顺势推出了指数产品“OK06ETT”，近期其面向全球首次限时限量公开发售了200万份，开盘三分钟即被疯抢一空。笔者倒是觉得，虽然OK06ETT在抢购策略上放出了认购手续费为0、无任何额外持仓成本等噱头，但更关键的，恐怕还是和其本身的透明度、有望帮助投资者战胜短期波动等原因有关。

目前币圈梭哈风气盛行，寻找百倍币、千倍币为币圈小白带来一夜暴富的梦想。在牛市时，基本上买啥都赚，但当市场不好的时候，资金还是会回到最具代表性、市值大、基本面最扎实的投资标的，相对来说，小币、空气币在熊市时都首先被抛弃。指数投资的最大作用，是以科学的方法，数据反复验证，指数投资者按照比例分散投资于最能代表市场的数字资产。

这也侧面反映出，面对目前币圈市场波动较大的特点，币圈投资者的避险心理开始被更多人正视和纳入考量。这其实是好事，没有足够的避险心理和有效的避险工具，广大淘金者哪有机会实现巴菲特保持20%的年回报率的财富梦。而且，某种程度上讲，这也是一个行业开始回归理性繁荣的必然路径。

笔者认为，随着OK06等数字指数的推出，数字货币市场或将迎来大指数时代，有望将数字货币这一新兴市场带入有章可循、有律可追、良性波动的正轨。当然，可以预料的是，随着数字指数的威力渐显，只怕也会有更多类似的数字指数跟风涌现了，到那时候，信谁不信谁，一方面考验的是投资者们，更大的考验则要留给推出各类指数的玩家们了——你足够强势到成为道琼斯指数、上证指数吗？

(以上文字仅代表作者个人观点，并不代表金评媒立场)

晓枫说

金评媒、虎嗅等认证作者。