作者: 金评媒JPM
一周前，李宁 (HKG: 02331) 发布了今年销售预测下调的消息，导致股价下跌了20%。这并不是实际销售下降，而是增速放缓。实际上，考虑到通货膨胀，我们可能会说实际销售额下降，而名义销售额仍在增长：“这家总部位于北京的公司上周三收盘后表示，第三季度零售额增长了中等个位数百分比，低于市场对两位数增长的预期。尽管真正的业绩并不重要，影响股价的是预期与现实之间的差距。我们认为将要发生的事情已经反映在股价中，而不会发生的情况则是推动股价变动的新信息。
如果我们预期销售额会下降，或者即使只是增长速度不如预期，那么股价自然会下跌。但反过来也是一样的。如果我们看到像李宁这样的零售和消费集团股价上涨，我们应该认为零售额会增加吗？是的，我们很可能应该这样认为。其中一种观点是：“香港上市的运动服饰品牌李宁自从上周发布第三季度运营更新以来，获得了分析师多次的买入建议。在其第三季度运营更新中，该公司由于库存问题下调了全年预期，导致股价在一天内下跌了20%。尽管如此，分析师们仍对该股持看涨态度，预测其有超过70%的巨大增长空间。”这些都可能是真实的。但我们对买入方价格建议总是保持怀疑态度。另一种观点是：“中国最近的经济刺激措施激发了人们对未来几个季度经济复苏的乐观情绪，但经济学家目前仍保持2024年经济增长预测不变，以评估这些措施将如何发挥作用。根据彭博社对48位经济学家的调查中值估计，世界第二大经济体预计明年增长4.5%。该调查是在上周官方宣布额外刺激计划后进行的。”刺激政策的整个目的是增加经济活动。消费者支出是经济活动的一部分，它将受到刺激的推动而增加。所以，李宁预测的销售放缓可能已经被中国宏观经济政策向刺激计划转变所超越。作为宏观经济政策，我们总是对刺激措施持谨慎态度，它当然在短期内有效，但在中长期内往往效果不佳。但它肯定会提高消费者在短期的消费支出，所以李宁的反应可能是正确的。
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